今天市场在早盘出现大幅低开，惯性探底后开始缓慢盘升，全天大部分时间都在窄幅震荡，截至收盘，沪指跌0.75%，深成指跌0.69%，创业板指跌0.46%，全天成交7584亿元，超3300只个股下跌，市场情绪再次降到低位。

  市场大跌和消息面有关，一个是国家卫健委数据显示昨天新增本土“3748+36304”，另一个是10月国内经济数据低于预期，社零、出口双双负增长。虽然有全面降准利好对冲，但很明显市场更担忧疫情和经济的不确定性。

  虽然近期市场再度陷入震荡，但主要影响的是短期因素，大背景是A股估值处在历史底部，市场上有压力下有支撑，中长期不应悲观，短期操作上建议做好仓位控制。

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  传统汽车车身为钣金焊接结构，制造工艺大致上可以分为冲压、焊装、涂装、总装等四大工艺环节。上述整个环节涉及上千的焊接点、数百个零部件，一般经历三轮、6个月的匹配调试，工艺复杂耗时。

  2019年7月特斯拉发布新专利“汽车车架的多向车身一体化成型铸造机和相关铸造方法”，提出了一种车架一体压铸技术和相关的铸造机器设计。2020年首次将一体压铸技术运用于Model Y后地板总成，采用一体压铸技术替代冲压+焊装环节。

  压铸全称压力铸造，是一种将金属熔液压入钢制模具内施以高压并冷却成型的一种精密铸造法。一体化压铸技术具有轻量化、提高生产效率、节约生产所带来的成本等多方面优势。

  纯电动汽车整车重量每降低10kg，续航里程可增加2.5km。采用铝合金替代钢材制造白车身能有效地降低车身重量，以此来实现提升续航里程。

  在传统车身制造焊接环节中，零部件之间会存在缝隙，需要用涂胶填补缝隙起到密封防水、增加车身强度、降低钣金件之间的摩擦与振动。改用一体化压铸后，增加零部件面积，简化了涂装环节。同时车身零部件数量大幅度减少，简化造车流程，也简化零部件供应链管理，生产效率大大提高。

  相较于传统冲压焊接工艺原材料利用率仅为60%-70%，一体压铸工艺的材料利用率超95%，大大降低生产成本。

  2020年，特斯拉将一体压铸技术运用于Model Y时，就让车身零件数量比Model 3减少了79个，焊点大约由700-800个减少到50个，将下车体总成重量降低30%，制造成本降低 40%，并实现厂内直接供货。

  在特斯拉率先应用一体压铸后，沃尔沃、大众、蔚来、小鹏汽车等多家汽车厂商都积极布局。有望在2023年陆续投产，届时市场空间将迎来快速释放。长期看，未来还可能拓展至更多大型零部件，推动车身制造工艺变革。

  鉴于汽车轻量化需求及一体压铸工艺的推广，车用铝合金压铸行业迎来蓝海市场。市场预计，2025年国内新能源汽车铝合金压铸市场规模有望接近400亿元，2021-2025年复合增长率在30%以上；2030年市场规模有望增长至1300亿元，2025-2030年复合增长率接近26.6%。

  一体压铸产业链上游可分为设备制造、材料供应和模具制造。设备端，一体压铸技术的应用的主要设备为压铸机，趋势是向更高吨位进行突破，大型压铸机存在技术壁垒。材料端，一体压铸的理想原材料为低熔点且具备免热处理能力的铝合金材料，当前免热处理铝合金存在技术壁垒和专利壁垒。中游制造端分为第三方压铸厂与主机厂自制，一体压铸对压铸工艺提出更高维度的要求，需要把控好多个重要参数提高良品率，压铸工艺构成压铸厂的核心know-how。下游为各大汽车主机厂。

  公司基本的产品有注塑机、压铸机、橡胶机、高速包装系统、模具和机器人自动化系统等。2022年2月5日，公司在互动平台披露：公司会联合合作伙伴为一体化压铸工艺提供成套解决方案。2021年营收中汽车行业占19%。

  公司业绩整体稳步增长。公司大型压铸机车间预计2022年底投产，超重型压铸机的主要应用场景是新能源汽车的车身一体压铸成型，前景广阔。目前估值为22倍PE-TTM，处于历史中低位区。可以考虑。

  材料端供应商有立中集团、美国美铝、德国莱茵；模具端制造厂有广州型腔、赛维达。中游为压铸制造端企业，可分为第三方压铸厂，如文灿股份、拓普集团、广东鸿图、嵘泰股份；及主机厂自制，如特斯拉、小鹏汽车。

  公司是中国最大的中间合金生产企业之一，部分产品技术指标处于国际领先水平。但公司近五年业绩基本没明显的增长。股查查系统显示，公司经营现金流表现很差，另外公司高管股东减持股份也较多。目前估值为33倍PE-TTM，处于历史中高位区域。暂不考虑。可以等待业绩拐点的出现。

  公司于2020年下半年开始，从材料、模具、设备等多方面进行大型一体化车身结构件产品的研发，于2021年上半年订购包含2台6000T在内的7台大型压铸机，先后为奔驰、特斯拉、蔚来、小鹏、广汽AION等批量供应铝合金车身结构件，在铝合金压铸的车身结构件轻量化方面形成先发优势。

  从业绩看，公司2016年达到高峰后出现了较大的下降，近两年虽然有所恢复，但仍仅为2016年的2/3，近三年的ROE也仅为4.45%。目前估值为58倍PE-TTM。暂不考虑。

  公司是行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺的企业。特斯拉是公司第一大客户，2020年顺利通过德国宝马、德国大众、博世等客户的供应商资格认证，取得戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户的多个产品定点。从业绩看，公司业绩稳定增长，目前估值42倍PE-TTM，处于历史中低位区，股查查总评4颗星。可以考虑。

  目前，全世界汽车产业高质量发展重心已转向新能源汽车，而且国内新能源汽车市场引领了全球发展，一体压铸工艺具备轻量化、降本增效等多方面优势，高度契合新能源汽车发展趋势，已经有多家主机厂携手压铸厂积极布局，行业处于快速地发展期。

  其中，设备龙头伊之密历史业绩稳步增长，2022年底投产新产能，目前估值为22倍PE-TTM，处于历史中低位区。

  旭升股份深度绑定特斯拉，同时开拓了宝马、大众、戴姆勒、理想汽车、亿纬锂能等新客户，目前估值42倍PE-TTM，处于历史中低位区，股查查总评4颗星，可以考虑。

  今年做价值投资的人很艰难，从知名基金经理到普通投资者都频频踩雷。经常有学员问我，为什么明明买的公司很不错，怎么还亏了这么多啊？

  我在我的课程里有过很详细的回答。很多人看企业，看企业之后还是一样亏损严重。因为他只看企业的经营业绩，没有看它的市盈率。

  想想看，茅台是不是好企业？肯定是一家好企业。但是80倍市盈率的时候你还在买，你说你该不会是要亏。

  说这种话，就纯属于硬找借口了。如果你是做价值投资，你为什么在估值10倍的时候不买？如果估值10倍、20倍的时候你没买，我觉得你错过了就错过了，不要在80倍的时候买进去，然后被套住了还要强词夺理。

  价值投资，你买的是什么？买的是股票在市场上买卖的金额。股票在市场上买卖的金额就等于每股盈利乘以市盈率。股票在市场上买卖的金额背后这是这两个要素。

  你研究企业的经营业绩，对应的是每股盈利这一个要素。找出好公司之后，你还要看它的市盈率，在市盈率偏低的时候买入，这才是价值投资。

  等到估值过高的时候才去买，不管你买的是烂公司，还是好公司，都不算价值投资。

  刘岩松，基金管理人，专研投资20年，管理基金12年 著《规律与人性》 每周二19：30直播，直播地址私发